Boston Dynamics
波士顿动力是具身智能应用层的人形与四足机器人整机厂商，以 Atlas 和 Spot 等本体及运动控制能力卡位机器人产业链下游。 公司为现代汽车集团旗下机器人子公司，三星电子曾于 2024 年 12 月通过看涨期权行使二次股份收购，对应估值 ₩1.3tn。新一代全电动 Atlas 具备 56 个自由度，可举升最高 110 磅。
一、主营业务与产品矩阵
- 人形机器人 Atlas（核心）：Atlas 面向工业搬运，2026 年 1 月发布的新一代工业级全电动机型身高 1.9 米、最高伸展 2.3 米、体重 90 公斤、负重 50 公斤，支持 -20℃ 至 40℃ 环境和 IP67 防护。该机型具备 56 个自由度，最高举升 110 磅，续航最长 4 小时。
- 四足机器人 Spot：Spot 是公司的四足机器人平台，采用 600Wh、48V 可更换电池。
- 运动控制与 AI 软件：Atlas 采用全身控制，并在演示中完成 23 公斤小型冰箱的搬运。其底层强化学习模型已可扩展处理最高 45 公斤（100 磅）负载，支撑本体从展示动作走向工业作业。
- 工业部署与股东生态：公司隶属现代汽车集团，初始部署计划指向现代汽车美国 Metaplant（摩根大通，2026-06-05）。三星电子于 2024 年 12 月通过看涨期权行使二次股份收购，出资 ₩267.5bn，对应估值 ₩1.3tn。
二、产业链位置
三、竞争格局
非中国人形机器人市场尚未收敛，呈多家试点并行的格局。野村跟踪显示，2026 年 Figure AI 与波士顿动力各自约 500–1,000 台，其他海外厂商约 100–200 台，说明波士顿动力处于海外第一梯队，但远未到份额定型阶段。波士顿动力的壁垒在于整机运动控制、工业级本体规格和现代汽车集团场景：新一代 Atlas 负重 50 公斤、举升 110 磅，初始部署计划面向现代汽车美国工厂。短板是商业化规模和成本仍在验证，特斯拉 Optimus 等垂直整合厂商也在推进人形机器人平台；高盛在测算中仅给波士顿动力 10% 的全球出货量份额假设，反映卖方对其短期放量仍偏谨慎（高盛，2026-06-11）。
四、投资视角：多空逻辑
多头（催化）
- 工业级本体规格形成硬门槛 — 新一代 Atlas 负重 50 公斤、举升 110 磅、具备 56 个自由度和 IP67 防护，面向工厂搬运场景。
- 现代汽车集团提供首批落地场景 — 初始部署指向现代汽车美国 Metaplant，使产品可直接进入整车制造体系验证（摩根大通，2026-06-05）。
- 运动控制与 AI 模型正在从展示转向作业 — Atlas 用全身控制搬运 23 公斤冰箱，底层强化学习模型可扩展至 45 公斤负载。
- 股东与资本交易提供估值锚 — 三星电子 2024 年 12 月通过看涨期权二次收购股份，出资额 ₩267.5bn，对应估值 ₩1.3tn。
- 长期出货弹性被卖方纳入模型 — 德银预计公司人形机器人出货量将从 2024 年 50 台增至 2030E 7,500 台、2035E 75,000 台（德银，2026-05-29）。
空头（风险）
- 盈利尚未证明 — 2023 年净亏损 ₩335bn，2024 年净亏损 ₩441bn，2025 年前三季度净亏损 ₩354bn。
- 量产爬坡存在执行风险 — 公司提出 2028 年达到约 3 万台 Atlas 年产能，初始部署在美国工厂，但规模化生产尚未验证（摩根大通，2026-06-05）。
- 管理层更替增加战略连续性不确定性 — Robert Playter 于 2026-02-10 卸任 CEO，由 CFO Amanda McMaster 担任临时 CEO。
- 海外人形机器人市场仍处小规模试点 — 野村跟踪显示，2026 年非中国厂商中波士顿动力与 Figure AI 各自约 500–1,000 台，其他海外厂商约 100–200 台，份额远未收敛。
- 卖方长期份额假设偏谨慎 — 高盛在全球人形机器人出货量测算中假设波士顿动力取得 10% 份额，并非高渗透情景（高盛，2026-06-11）。
五、近期动态（倒序）
- 2026-05-29 展示一系列人形机器人足球技能。
- 2026-05-18 展示机器人举起重冰箱，并称可移动 100+ 磅负载。
- 2026-05-18 在投资者演示中展示全电动 Atlas 搬运 23kg 冰箱，并公布 BOM 缩减策略。
- 2026-02-10 CEO Robert Playter 卸任，CFO Amanda McMaster 任临时 CEO。
- 2026-01-06 发布新一代工业级 Atlas 人形机器人，身高 1.9 米、最高伸展 2.3 米、体重 90 公斤、负重 50 公斤，支持 -20℃ 至 40℃ 和 IP67。
- 2024 年 12 月 三星电子通过看涨期权行使二次股份收购，出资 ₩267.5bn，对应估值 ₩1.3tn。
数据来源
- 德银《Humanoid Robot：Comparing Unitree， UBTECH， DEEP， Dobot and Leju： Opportunities an》2026-06-15
- 高盛《SOUTH KOREA INDUSTRIALS：Robotics： Metamorphosis； Buy Robotis and HL Mando； Neutr》2026-06-11
- 德银《Huayan Robotics（1021.HK）A leading cobot and humanoid robot component supplier； I》2026-05-29
- 野村《Global Physical AI：Humanoid commercialization》2026-05-19
- BofA Securities《Greater China Industrials （H A）：Who Makes the Humanoid Robot （in 2026）？ Locomoti》2026-04-20
- 野村《ANCHOR REPORT：Global Physical AI – Industrial scaling begins》2026-02-23
- 瑞银《Humanoid Robot Insight：Global supply chain accelerates deployment； await improve》2026-02-10
- 华金证券《人形机器人行业双周报：CES 2026多家厂商百舸争流，机器人产业链公司融资加速》2026-01-18
- 子行业全景见 具身智能·人形机器人